来源：中国经济周刊
蔚来汽车到底怎么了？
2025年6月，4家在港上市的造车新势力一季度报告陆续披露完毕。其中，蔚来汽车的财报引发广泛关注。
财报显示，蔚来汽车接连两个季度呈现巨额亏损，一季度末，该公司资产负债率也升至92.55%，远超行业内70%的警戒线，同期流动负债超过流动资产。
与此同时，“小理零”（小鹏汽车、理想汽车、零跑汽车三家的简称）财报表现则各有亮点。从财报上看，蔚来汽车与这几家差距正在拉大。
蔚来能否 “不下桌”
销量对车企重要性不言而喻。今年一季度，蔚来汽车旗下3个品牌在一季度共计交付4.21万辆，同比增长40.1%，环比下降 42.1%。
一个季度只卖出不到5万辆车，这个水平在新势力车企中仍处在垫底位置，甚至不到其他新势力车企的一半。
更紧迫的是，蔚来汽车在销量上的落后还在持续。仅从今年5月数据来看，蔚来汽车（含子品牌乐道、萤火虫）共计交付2.32万辆汽车，同期，零跑汽车交付4.51万辆，理想汽车交付4.09万辆，小鹏汽车交付3.35万辆，差距依然不小。
受销量拖累，蔚来汽车的一季报并不好看。报告期内，该公司实现总营收120.35亿元，同比增长21.5%，净亏损68.91亿元，与上年同期的51.85亿元亏损相比，亏损大幅提高。
对于财务现状，蔚来汽车创始人、董事长李斌表示，当前较高的负债水平主要源于战略性研发投入及基础设施建设的持续投资，蔚来汽车的经营风险在可控范围内。
“如果四季度盈利不了，其意义将与过去几年不盈利完全不同。”李斌坦言。
一方面，蔚来汽车的偿债能力在今年一季度有所恶化，流动比率进一步降至0.84倍，资产负债率达到92.55%，但行业内却是缩短账期至“60天”，偿债压力进一步增大。
另一方面，截至今年一季度末，蔚来汽车现金及其等价物为80.75亿元，较2024年底减少约58.22%，不足2023年底时的1/4。
成本控制成为蔚来汽车今年的主要工作。“今年4月，公司对乐道销售和核心管理团队进行了调整。从4月下旬开始，乐道订单量稳步提升，5月份的交付量环比增长超过40%。”李斌说。
盈利=销量×毛利率-费用，按照李斌的规划，想要实现盈利目标，到今年四季度，蔚来汽车需要达到月销5万辆，毛利率保持在17%~18%，研发费用占营收比例6%~7%，销售费用占营收比例10%。
在外界看来，蔚来汽车今年的任务就是“不下桌”，并且面临重重挑战，但李斌却对四季度实现盈利抱有信心。
李斌表示，公司最低谷的时期已经过去，一季度的亏损虽然在高位，但销售同比去年仍有一定幅度增长。预期今年二季度开始重回上升通道，经营表现会在接下来的季度得到改善，他有信心实现公司内部提出的盈利目标。
蔚来汽车方面预计，2025年第二季度的汽车交付量将在7.2万辆至7.5万辆之间，预计总营收为195.1亿元至200.7亿元，同比增长11.8%至15%。
“新势力” 竞争激烈
除蔚来汽车外，其他新势力车企的一季度财报都在不同角度各有特色，竞争愈发激烈。
从销量角度，今年一季度的新势力销量“一哥”由小鹏汽车夺得。今年第一季度，小鹏汽车共交付9.4万辆汽车，理想汽车和零跑汽车以9.3万辆和8.8万辆交付成绩紧跟其后。
销量上涨，也带来了财务数据的好转，小鹏汽车今年一季度总收入为158.1亿元，同比增长141.5%；毛利率较去年同期上升2.7个百分点来到15.6%，第一季度净亏损同比收窄51.5%。
利润方面，理想汽车则为今年一季度中唯一盈利的公司。理想汽车一季度总营收为259亿元，同比增长1.1%，实现净利润6.466亿元，同比增长9.4%。
另一位选手零跑汽车却并未延续去年四季度单季盈利的态势。财报显示，该公司一季度实现营收100.2亿元，同比增长187.1%，净亏损1.3亿元，较2024年同期的10.1亿元净亏损大幅收窄，环比却是由盈转亏。
对此，零跑汽车的解释是“毛利总额的下降大于费用开支的下降”。
销量方面，今年一季度，零跑汽车交付量为87552辆，同比增长162.1%，同期销量同比增速位居新势力汽车品牌前列。
财报显示，今年一季度，零跑汽车的毛利率达到14.9%，为历史最高，较去年同期增长16.3个百分点。对此，零跑汽车表示，毛利同比改善，主要由于销量上升带来的规模效应、成本管理以及产品组合优化。
对于不俗的增速表现，零跑汽车高层表示，这归功于旗下C系列车型的成功。数据显示，今年一季度，零跑汽车C系列车型交付67812辆，占总销量的77.5%。据了解，在C系列车型的基础上，零跑汽车正尝试拓宽车型价格区间，计划在今年先后推出B系列和D系列产品，B系列首款车型B10已于4月上市。
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